Dow Jones prévoit l’été 2023

Cet article a été mis à jour pour la dernière fois le août 21, 2023

Dow Jones prévoit l’été 2023

Pas paresseux, été brumeux pour 2023 – Subodh Kumar

Pas un été paresseux et brumeux pour 2023. Ce n’est pas un été paresseux et brumeux pour 2023, ni sur le plan climatologique des sécheresses aux inondations en passant par les incendies de forêt et ni pour les primes de risque par rapport à la dynamique des marchés de capitaux. La guerre en Ukraine a ravivé les discussions sur une nouvelle guerre froide, mais le système soviétique n’était pas un égal. Il est actuellement plus apte à rappeler le long tournant des rivalités du XIXe siècle au milieu de l’émergence des nouvelles technologies vapeur/acier/textile. Des empreintes militaires aux empreintes économiques, la concurrence existante entre les États-Unis et la Chine est d’une différence quantique par rapport à la guerre froide. Alors comme aujourd’hui avec l’émergence de la 5G et du cloud computing, les nouvelles technologies n’ont pas sauvé la dynamique d’investissement dans un manque de contrôle des risques. Alors que les déséquilibres de valorisation sont traités via des marchés de capitaux volatils, nous nous attendons à ce que les liens entre les FICC et les actions augmentent.

Lors de leur réunion du 25 août 2023 à Jackson Hole, les principales banques centrales sont confrontées à des défis différents. De nombreux gouvernements n’ont pas non plus utilisé la période d’assouplissement quantitatif pour renforcer l’équilibre budgétaire. Contrairement à son ancien rôle de locomotive stable, la déflation et l’excès de crédit pèsent sur la Chine. Malgré la reprise, le Japon semble adopter des taux minuscules. Pour de nombreux pays de l’OCDE, l’inflation semble tenace, bien au-dessus de 2 %. De nouvelles hausses des taux des fonds fédéraux à 6 % semblent probables, tout comme d’autres hausses importantes des taux des banques centrales à partir de niveaux différentiellement inférieurs. Avec des exceptions plus stables comme l’Inde, dans les pays émergents apparaissent une inflation élevée et un stress monétaire. Contrairement à 2008 à 2021, des turbulences monétaires sont probables, même parmi les grands pays économiques.

Au milieu des changements technologiques, des guerres et des catastrophes naturelles, les réalités des matières premières contrastent avec les hypothèses conventionnelles selon lesquelles il s’agit d’investissements en fin de cycle. Le scandale de la crypto-monnaie souligne que les métaux précieux sont des diversificateurs. Les événements liés aux matières premières, combinés aux pressions sur le déficit budgétaire, semblent susceptibles de sensibiliser davantage les critères de qualité du crédit. Des signaux de « vendre ce que vous pouvez » émergent déjà dans la liquidité des titres à revenu fixe.

Alors que les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans approchent les 5 %, les pressions devraient augmenter pour rationaliser les tranches de rendement, y compris entre les devises de libellé des titres à revenu fixe.

Les aspects exogènes et internes privilégient la qualité comme critère du marché des capitaux, y compris le rééquilibrage des actions entre momentum et valorisation. À propos de l’élan, une réalité alternative apparaît dans le S&P 500 qui a en fait culminé à la fin de 2021. De 2023 à août, dans une croissance mondiale plus faible et une inflation prolongée, la rotation géographique a été conventionnelle avec les États-Unis en tête, une torsion d’espoir de la restructuration du Japon, un décalage de l’Europe et des zones émergentes en attendant une croissance mondiale sensiblement plus forte.

Sur les marchés boursiers dans un rendez-vous chaud et froid avec élan, la valorisation n’est pas faible à l’échelle mondiale. Le S&P 500 comme référence est d’environ 16 fois une estimation consensuelle complète pour le bénéfice d’exploitation de 2024. Le consensus apparaît tardif dans le réajustement à une période plus difficile. Au cours des deux premiers trimestres des résultats des entreprises de 2023, les marges semblent avoir diminué à des niveaux plus calmes, les entreprises sont plus prudentes et réduisent leurs coûts. Les coûts de financement semblent augmenter. Pour le secteur des services financiers, crucial à l’échelle mondiale, les contrôles de renforcement du capital semblent susceptibles de s’étendre en raison d’un contrôle inadéquat des risques exposés dans des segments des banques régionales américaines et des SIFI européens.

Dans la composition de l’actif, nous favorisons une durée plus courte dans les titres à revenu fixe et les métaux précieux comme diversificateur. Du côté des actions, face au réajustement qui devrait englober les marchés à l’échelle mondiale, la rotation géographique semble secondaire. En tant que priorité, nous attendons une bifurcation de la livraison au sein des secteurs et privilégions la qualité, l’équilibre étant une priorité globale, par exemple en ce qui concerne les pondérations des technologies de l’information.

Dow Jones